美联储主席沃什淡化前瞻指引 核心副手讲话仍牵动市场预期

　　美联储主席凯文·沃什已承诺避免就利率走向向投资者发出明确信号。本周沃什的主要副手表明他们仍愿意有所回应，而投资者也在认真倾听。

　　美联储副主席菲利普·杰斐逊和纽约联储行长约翰·威廉姆斯本周的讲话清楚表明，他们认为美联储有时间评估经济状况，然后考虑是否再次加息。这些言论促使投资者下调对10月加息的预期。

　　两人的讲话仅相隔两天，但这并不意味着美联储不会进一步调整政策。官员们仍不断警告通胀过高，而定于10月14日公布的消费者价格数据可能在这场讨论中发挥重要作用。

　　不过，密切关注美联储的人士表示，两场讲话传递出的信息很清楚：在美联储9月16日加息后，交易员押注再次加息有些操之过急，尤其是在债券收益率大幅跃升、推动借贷成本急剧上升之际。

　　威廉姆斯周二讲话前，根据联邦基金期货定价，交易员认为美联储在10月27日至28日会议上加息的概率为70%。到杰斐逊周四结束讲话时，这一概率已降至约25%，期间低于预期的通胀数据也起到推动作用。

　　作为纽约联储行长，威廉姆斯不仅拥有永久的货币政策投票权，而且按惯例还担任联邦公开市场委员会（FOMC）副主席。这一职位长期以来与美联储主席和副主席一道，被视为货币政策领导层的“三驾马车”。

　　在一些前任美联储主席任内，投资者曾认为，副主席或纽约联储行长的讲话是用来传递整个“三驾马车”观点的。不过，目前没有证据显示杰斐逊和威廉姆斯彼此协调了讲话内容，或与沃什进行了协调。

　　尽管如此，高盛经济学家表示，杰斐逊和威廉姆斯的讲话结合起来，进一步坚定了他们认为10月不太可能加息的判断，其他机构也得出了类似结论。

　　Evercore ISI经济研究主管Krishna Guha等人在杰斐逊周四讲话后给客户的报告中写道：“我们认为，杰斐逊和威廉姆斯共同传递的信息具有权威性。”

　　摩根大通首席美国经济学家Michael Feroli表示，这两场讲话显然意在管理市场预期。他说：“两人的信息都是，你不必一次会议接一次会议地不断加息，可以把加息的间隔稍微拉开一些。”

　　前瞻指引

　　美联储决策者9月一致投票决定加息25个基点，这是2023年以来首次加息，因为有迹象显示整体经济在加速，而通胀依然顽固高企。在会议后公布的预测中，官员们暗示支持年内再加息一次。

　　不过，沃什已经不再通过所谓的“前瞻指引”来引导市场的利率预期。他不参与季度利率预测，也避免在公开讲话中暗示未来政策行动，而是鼓励投资者从经济数据中寻找信号。

　　这种转变获得了不少支持。批评前瞻指引的人认为，这种做法在危机时期有其作用，但在经济数据快速变化、决策者对经济前景能见度有限时，价值不大。

　　一个例子是：本周低于预期的通胀和就业数据降低了再次加息的紧迫性，但消费者仍在支出，经济增长似乎正在加速。

　　杜克大学经济学教授的Ellen Meade表示，杰斐逊和威廉姆斯的讲话未必达到前瞻指引的标准。Meade曾在美联储理事会任职数十年，为美联储官员提供建议。

　　“我认为，锁定一次利率调整的前瞻指引，与告诉市场我们会花时间作决定并收集大量数据的前瞻指引是有区别的。区别很微妙，但确实存在，”她说。

　　耶鲁大学管理学院教授、前美联储部门主管William English认为，杰斐逊和威廉姆斯的讲话并非经过协调。

　　他说：“他们只是发表自己认为适当的讲话，阐述各自对经济和政策的看法。”