研究员：杜正中

基金从业资格编号：

A20190531008576

助理：陈亚南

1、在不计算联接基金的情况下，截至 2025 年四季度末，全市场被动权益基金合计 4.77 万亿元，规模相较于上一季度增加 3.49%；其中纯指数股票基金规模为4.52 万亿元，增强指数股票基金规模为 0.25 亿元，分别较上一季度增加 3.26%和增加 7.78%。

2、从市场新发角度来看，2025 年四季度被动权益基金新发募集规模合计约816.80 亿元，发行数量为 183 只，较上一季度的 258 只减少 75 只。其中，四季度纯指数股票基金发行规模为 576.75 亿元，合计发行数量为 134 只，增强指数股票基金发行规模为 240.05 亿元，合计发行数量为 49 只。

3、总体来看，市场四季度各大指数有所分化。上证指数上涨 2.22%，沪深300 指数下跌 0.23%，创业板综合指数下跌 0.73%，天相股票基金指数下跌 2.13%，天相混合基金指数下跌 1.23%。四季度，天相纯指数股票基金指数下跌 2.01%，天相增强指数股票基金指数上涨 0.99%。

4、从资金申赎的情况来看，2025 年四季度被动权益类市场整体稳定，申购份额为 14，151.39 亿份，赎回份额为 12，523.91 亿份，净申购份额为 1，627.49 亿份。与上一季度相比，被动权益基金净申购份额有所上升。

5、2025 年四季度被动权益基金二级市场上的成交量达到 73，207.50 亿份，其中主要以纯指数股票基金为主，其交易量达到 72，984.02 亿份；增强指数股票基金四季度的成交量为 223.48 亿份。

截至 2026 年 1 月 23 日，公募基金完成了 2025 年四季报的完整披露。基于天相基金二级分类口径，本文将纯指数股票基金以及增强指数股票基金归类为被动权益基金，并对业绩表现、规模、持仓以及管理人情况进行季度盘点。

其中，市场宽基纯指数股票基金是指运用完全复制法、优化复制法或抽样复制法等方法跟踪市场宽基市值加权指数，且不以获得超额收益为目标的基金；主题行业纯指数股票基金是指运用完全复制法、优化复制法或抽样复制法等方法跟踪主题/行业/科创/创业/SmartBeta 等非市场宽基指数且不以获得超额收益为目标的基金；市场宽基增强指数股票基金是指运用增强型指数化投资方法跟踪市场宽基市值加权指数并希望获得超额收益的基金；主题行业增强指数股票基金是指运用增强型指数化投资方法跟踪主题/行业/科创/创业/Smart Beta 等非市场宽基指数并希望获得超额收益的基金。

一、被动权益基金市场回顾

1、被动权益基金规模回顾

（1）整体规模：较上一季度有所增长

在不计算联接基金的情况下，截至 2025 年四季度末，全市场被动权益基金合计 4.77 万亿元，规模相较于上一季度增加 3.49%；其中纯指数股票基金规模为 4.52 万亿元，增强指数股票基金规模为 0.25 亿元，分别较上一季度增加 3.26%和增加 7.78%。从数量层面来看，全市场被动权益基金共计 2，065 只，其中纯指数股票基金 1，594只，增强指数股票基金 471 只，较上季度合计 1，926 只有所增长。

（2）新发规模：四季度合计约 816.80 亿元，较上一季度有所减缓

从市场新发角度来看，2025 年四季度被动权益基金新发募集规模合计约 816.80 亿元，发行数量为 183 只，较上一季度的 258 只减少 75 只。其中，四季度纯指数股票基金发行规模为 576.75 亿元，合计发行数量为 134 只，增强指数股票基金发行规模为 240.05 亿元，合计发行数量为 49 只。

2、纯指数股票基金指数下跌 2.01%

总体来看，市场四季度各大指数有所分化。上证指数上涨 2.22%，沪深 300 指数下跌 0.23%，创业板综合指数下跌 0.73%，天相股票基金指数下跌 2.13%，天相混合基金指数下跌 1.23%。四季度，天相纯指数股票基金指数下跌 2.01%，天相增强指数股票基金指数上涨 0.99%。

如果观察被动权益基金相较于所跟踪指数的年化跟踪误差以及年化信息比率，可以看出，在纯指数股票基金中，市场宽基纯指数股票基金在 2024 年四季度的平均年化跟踪误差为 0.84%，平均年化信息比率为 2.63；主题行业纯指数股票基金在 2024 年四季度的平均年化跟踪误差为 0.89%，平均年化信息比率为 1.47。

对于增强指数股票基金来说，市场宽基增强指数股票基金 2025 四季度的平均年化跟踪误差为 3.94%，平均年化信息比率为 1.49；主题行业增强指数股票基金 2025 四季度的平均年化跟踪误差为 3.27%，平均信息比率为0.98。

在被动权益基金中，宽基指数 ETF 是重要的配置工具，其中上证 50ETF、沪深 300ETF、中证 500ETF 和中证 1000ETF 在 2025 年四季度平均收益率为正，平均超额收益率为正。

从市场平均水平来看，2025 年四季度上证 50ETF 指数增强基金、中证 1000ETF 指数增强基金、沪深 300ETF指数增强基金、中证 500ETF 指数增强基金平均超额收益为正。

二、被动权益基金产品分析

1、资金申赎：四季度净申购份额为 1，627.49 亿份，被动权益市场资金大幅流入

从资金申赎的情况来看，2025 年四季度被动权益类市场整体稳定，申购份额为 14，151.39 亿份，赎回份额为12，523.91 亿份，净申购份额为 1，627.49 亿份。与上一季度相比，被动权益基金净申购份额有所上升。

2、成交量：四季度为 73，207.50 亿份，交易较为活跃

2025 年四季度被动权益基金二级市场上的成交量达到 73，207.50 亿份，其中以纯指数股票基金为主，其交易量达到 72，984.02 亿份；增强指数股票基金四季度的成交量为 223.48 亿份。

3、持仓分析：电子、非银金融、电力设备、食品饮料、通信为前五大持仓行业

将被动权益基金前十大持仓按申万一级行业划分，本季度重仓前十行业持仓比例合计 86.18%，其中电子、非银金融、电力设备、食品饮料、通信持仓比例为前五大重仓行业。

三、基金公司分析

截至 2025 年四季度，市场上管理被动权益基金规模居前列的管理人主要均为大型公募基金公司。从基金公司管理的被动权益基金规模来看，华夏基金管理规模约 7，942 亿元，市场占有率最高，约占 16.65%；易方达基金、华泰柏瑞基金、南方基金、嘉实基金、富国基金、国泰基金、广发基金、汇添富基金、华宝基金等基金公司排名相对靠前，管理规模均超过 1，000 亿元，排名靠前基金公司市占率更高且排名稳定，表明被动权益市场格局未发生太大变化。

在被动权益基金中，纯指数股票基金占主导地位，其中华夏基金最为领先，市场占有率为 17.27%，规模约7，808 亿元；随后是易方达基金、华泰柏瑞基金、南方基金、嘉实基金等基金公司，市场占有率均超过 5%。

头部基金公司纯指数股票基金代表作为华夏沪深 300ETF、易方达沪深 300ETF 发起式、华泰柏瑞沪深 300ETF、南方中证 500ETF 以及嘉实沪深 300ETF 等，整体来看，市场规模较大的纯指数股票基金主要为市场宽基指数基金。

从增强指数股票基金规模来看，易方达基金处于市场领先地位，市场占有率均分别为 9.98%，管理规模超过200 亿元；富国基金、汇添富基金、华夏基金等基金公司紧随其后，市场占有率均超过 5%，管理规模分别为 196亿元、141 亿元、128 亿元。

头部基金代表作为易方达上证 50 指数增强 A、富国沪深 300 指数增强 A、汇添富沪深 300 指数增强 A、华夏中证 500 指数增强 A 等。从规模靠前的增强指数基金规模来看，市场主流为市场宽基指数增强基金。

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