日本银行（央行）周二维持利率不变，并公布了从明年起以更慢节奏退出债券市场的计划，这表明在市场波动加剧后该行采取了谨慎态度。

日本央行行长植田和男的政策委员会在周二结束的两天会议后，将基准政策利率稳定维持在 0.5%。市场普遍预期该行将宣布从下一财年起放缓月度债券购买的削减速度，从当前的每季度削减 4000 亿日元（13.4 亿美元）调整为每季度削减 2000 亿日元。

植田和男在决策后的新闻发布会上表示：“我们做出这一决定，是为了确保不会因收益率异常波动对经济造成负面影响，避免过快削减购债规模。我们的基本思路是防止未来债券市场出现不稳定。”

此前日本国债市场近期的剧烈波动已波及全球债市。声明发布后，日元对美元汇率在相对狭窄的区间内波动，而债券价格下跌，推动 2 年期至 40 年期各期限债券收益率小幅上升。

尽管央行的决定表明其意识到需谨慎调整债券购买的缩减节奏，但最新计划也显示出其减少在债券市场参与度的决心。从这个意义上说，尽管全球面临唐纳德・特朗普关税浪潮和中东冲突加剧等高度不确定性，日本央行仍坚定地走在政策正常化的道路上。

三菱 UFJ 研究咨询公司首席经济学家小林真一郎表示：“减少债券购买规模的调整旨在应对近期收益率的跃升，但日本央行保留了改变这一指引的灵活性，同时需要记住新计划要到明年才会启动。在平衡这两点的情况下，日本央行仍处于紧缩路径上。”

为表明央行继续退出市场并坚持可预测路径的意图，在明年 4 月新计划启动前，该行将继续按当前季度节奏削减月度购债规模。

交易员将观察央行明年转向更小幅度削减购债的计划是否有助于稳定市场。未来几天，日本财务省若如经济学家预期般暗示减少超长期债券发行，可能会给投资者带来一些安慰。

不过，在下月全国大选前，市场对日本未来支出计划及其债券发行轨迹的担忧依然存在。日本首相石破茂领导的少数派政府已处于不利地位，需依赖部分反对党的支持才能通过立法。在选举前，降低日本消费税已成为执政联盟以外政党的共同诉求，这一举措将进一步挤压国家财政。

日本经济也持续低迷，特朗普的关税给增长前景蒙上阴影。在第一季度萎缩后，由于美国关税对贸易的压力，日本经济现在面临陷入技术性衰退的风险。

在这种背景下，日本央行仍通过远低于七国集团（G7）平均水平的利率为经济提供支持。即使放缓债券购买的缩减速度，日本央行明年的计划到 2027 年第一季度仍意味着每月约 2 万亿日元的购债规模，这大致相当于 2013 年启动大规模货币宽松计划前央行为确保市场流动性的购债水平。

多年来，包括美联储在内的其他央行也对量化紧缩的节奏进行了微调。与全球同行相比，日本央行在解决其资产规模问题上仍有很长的路要走。

日本央行资产负债表规模占日本产出的比例约为 120%，远高于美联储和欧洲央行的相应比率。

日本央行在放弃负利率和收益率曲线控制计划五个月后，于 8 月开始减少债券购买。植田和男多次表示，在央行大规模资产购买和收益率控制阻碍市场功能后，债券收益率应由市场决定。

随着明年购债计划的明确，关注日本央行的人士也在审视植田和男关于下次加息时机的评论，鉴于通胀持续高企。

日本关键的月度通胀指标在过去三年平均上涨 2.9%，远高于目标，较前三年 0.1% 的平均水平大幅跃升。最近，日本主食大米的价格几乎翻倍，这加剧了家庭的通胀预期。

知情人士本月早些时候告诉彭博社，甚至在中东紧张局势加剧导致油价飙升之前，日本央行官员就认为物价上涨幅度比此前预期的略高。如果全球贸易紧张局势的影响似乎可控，这可能为讨论是否加息打开大门。

特朗普和石破茂周一在加拿大的会面未能达成可降低贸易不确定性的贸易协议。但在选举前，对石破茂而言，没有协议可能比糟糕的协议更可取。

不过，如果双方能达成协议，可能为日本央行考虑下一步利率行动铺平道路。

植田和男表示：“对近期加息的可能性发表评论并不合适，但我希望看看硬数据会如何发展。”

瑞穗证券首席策略师大森祥树提到此前的声明时表示，日本央行提到了国内政治动态、关税谈判和地缘政治紧张局势，同时强调了通胀的上升轨迹。“看来日本央行仍不愿放弃再次加息的可能性。”