叠加国际银价连续跳水、交易所连夜上调保证金及涨跌停板幅度，这场被“低门槛”叙事催生的投资热，正面临着流动性、溢价、杠杆三重风险。

“每天定投100元，跟着群友上车白银行情”成为年轻投资者的新潮流。

作为全市场唯一跟踪白银期货的公募基金，国投瑞银白银期货LOF（下称“白银LOF”）近期热度不断攀升，其“限制申购金额100元”也被市场情绪误读为“小额试错”的绝佳入口。

上周，白银LOF二级市场交易热度居高不下，该基金更是罕见地每日一提醒：1月5日至9日连续发布溢价风险提示公告。记者据Wind不完全统计，2025年12月该基金已密集披露18份溢价风险提示。

叠加国际银价连续跳水、交易所连夜上调保证金及涨跌停板幅度，这场被“低门槛”叙事催生的投资热，正面临着流动性、溢价、杠杆三重风险。

“ETF高溢价率不可持续，一旦情绪退潮，溢价收敛可能在一日内吞噬掉数周涨幅。”沪上一位公募基金研究员对第一财经记者称，除了白银LOF本身的溢价收敛风险，白银资产本身的高波动风险也不容忽视。短期内监管层风控加码、多头仓位获利了结，白银期货价格高位震荡。但中长期来，美联储降息路径反复、地缘冲突升级预期仍将对银价形成支撑，贵金属波动行情远未结束，投资者需重新评估自身风险承受力，切勿把期货杠杆工具当成零钱理财。

百元限额，溢价风险依旧高企

“看到群里有人说每天投100元就能参与白银行情，门槛低还能分散风险，我就跟着设置了自动定投。”像小林这样的年轻投资者不在少数。

社交平台上，“每日100元定投白银”的攻略被广泛传播，“反正只能买100元，不如试一把”。年轻投资者将国投白银LOF的申购限额误认为“亲民低门槛”，纷纷跟风参与。

但事实是，限额缘于该基金的投资约束，作为主投白银期货的公募产品，其规模容量受期货市场持仓限额严格限制。

根据国投白银LOF此前发布的产品资料概要，由于期货交易所可能对本基金持有的白银期货合约设置持仓上限，此基金的规模可能受到限制。超过持仓限制的部分可能被强制平仓。若期货交易所变更持仓限制，此基金的部分持仓也可能会被强制平仓。

由于基金规模快速扩张，截至2025年三季度末达到66.4亿元，该基金从2025年12月起开始频频发布停牌公告，意在抑制溢价过高，同期该基金多次下调限购额度，最终将A类份额单日申购上限锁定在100元，C类份额更是直接暂停申购。

此外，社交平台上还有分享“套利的高阶玩法”，即利用该基金场内价格与净值的价差，操作套利赚取收益。

回顾2025年12月，该基金场内价格上演极端行情，12月24日溢价率一度飙升至68.19%，吸引大量投资者跟风套利。随后，套利资金集中卖出，基金在12月25日、26日连续跌停，溢价率快速收敛至30%以内，部分套利资金无法及时卖出造成亏损。

上述公募基金研究人士还称，正常情况下，当LOF基金场内价格高于净值（即出现溢价）时，机构投资者会通过“场外申购—场内卖出”的套利操作增加供给，从而平抑溢价。但国投白银LOF的100元限购彻底打破了这一平衡。

“100元的申购限额让专业套利资金望而却步。”一位公募基金研究员解释，机构若要通过套利获利，需要大额资金批量操作，但单账户每日100元的额度限制令套利机制失效。更关键的是，LOF套利存在T+2的时间滞后，投资者申购后需等待两个交易日才能卖出，期间白银价格波动和市场情绪变化都可能吞噬套利空间。

白银价格波动剧烈，交易所风控再加码

贵金属市场方面，波动风险进一步凸显。

上周贵金属市场大幅震荡，1月7日伦敦现货白银单日跌幅3.5%，1月8日延续跌势，最低触及73美元/盎司，1月9日，敦现货白银反弹，盘中重回80美元/盎司，最终收于79.9美元/盎司。

国内白银期货主力合约价格大幅震荡，从20235元/千克历史高位，一度下挫至17803元/千克。

根据上期所公告，1月9日（星期五）收盘结算时起，白银期货AG2601、AG2602、AG2603、AG2604合约的涨跌停板幅度上调为16%，套保持仓交易保证金比例上调为17%，一般持仓交易保证金比例从17%上调为18%。

限额方面，交易所要求非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户自2026年1月9日（即1月8日夜盘）交易起，在白银期货各合约的日内开仓交易的最大数量为7000手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。

这也是上期所2025年12月以来，针对白银期货出台的第4轮风控参数调整。在此之前，白银期货的保证金比例、涨跌停板幅度、日内限仓数量、交易手续费等，均根据市场运行情况进行了收紧。

国投白银LOF也在上述产品资料中明确提到涨跌停板风险，当白银期货合约出现涨停或跌停时，基金管理人可能无法进行相应的增加或减少风险暴露的操作，从而可能影响基金的投资业绩。

中信建投期货贵金属首席分析师王彦青分析称，此轮贵金属及有色金属市场投机氛围明显增强，交易所采取的一系列措施，旨在抑制过度投机，维护交易秩序。当前金属市场波动剧烈，交易难度与风险明显上升，应保持理性、谨慎参与。

“随着监管层风控措施加码与市场阶段获利了结，白银价格波动幅度或暂时收敛，”上述交易人士对记者称，但中长期看，宏观层面不确定性及避险情绪依旧支撑贵金属波动行情。尤其对于误将基金限购当低门槛的年轻投资者而言，需清醒认识到商品期货基金的高波动属性，摒弃“群聊跟风”的投资逻辑，在充分了解产品规则与自身风险承受能力后理性决策。