本周CS建筑板块上涨7.1%，沪深300板块上涨1.2%，建筑板块跑赢大盘5.9pct。受雅下水电站开工基建建设、专业工程以及民爆板块涨幅靠前。近期反内卷行业持续扩散，我们梳理了建筑板块投资逻辑。当前时点，我们继续维持此前观点，建议关注反内卷行情建筑蓝筹及钢结构投资机遇，固投产业链重点关注中西部基建（建筑，水泥，民爆）和重点产业投资（水电站、煤化工、核电等）带来的产业链相关机会，同时关注中小市值建筑转型品种。

反内卷政策预期持续加强，把握四个角度建筑板块投资逻辑

我们认为可以从四个角度把握建筑板块投资机遇：

1）“价格弹性”角度，资源开发或贸易类型推荐北方国际、中国中铁、四川路桥、上海建工等企业；资源生产类型，主要是建筑+实业类企业，化工产品涨价有望利好中国化学、三维化学、东华科技等。资源加工类型，钢价上涨有利于刺激需求短期增长，凸显龙头企业的采购成本优势，同时利好企业废钢销售的利润，推荐鸿路钢构、精工钢构。

2）供需格局优化关注建筑蓝筹，行业内卷导致行业付款条件以及利润率持续承压。反内卷号召有望一定程度缓解建筑行业的价格内卷，后续央企报表质量有望得到逐步改善，推荐优质地方国企四川路桥、山东路桥，央企蓝筹中国建筑等。

3）“转型升级”角度，科技属性更强的建筑公司未来有望受益于科技型基建需求的结构性高景气，推荐隧道股份，关注中国建筑国际。

4）下游盈利改善及资本开支角度，若反内卷政策能够推动钢铁、水泥等行业盈利改善，下游企业产线升级改造需求有望触底反弹，推荐中材国际和中钢国际。

石油沥青开工率、水泥出货率环比回落，Q2央国企订单数据仍较乐观

1）从实物工作量的角度来看，本周（7月25日）水泥出货率43.07%，环比-2.8pct，本周（7月23日）石油沥青装置开工率为28.8%，环比-4.0pct。

2）整体来看，央企的订单二季度环比一季度有回暖的趋势，中国中铁、中国电建25H1订单转正增长，中国核建25H1订单同比增速13.72%，中国交建、中国建筑仍保持正增长；地方国企四川路桥、北新路桥保持高增长，中西部地区基建投资机会需要重视，战略腹地、新疆、西藏等区域值得期待。

行情回顾

据总市值加权平均统计，本周（0721-0725）建筑指数上涨7.1%，沪深300板块上涨1.2%，建筑板块跑赢大盘5.9pct。基建建设、建筑设计及服务、专业工程及其他板块涨幅靠前，个股中涨幅较为靠前的有深水规院（+66%）、西藏天路（+61%）、中国电建（+42%）、高争民爆（+40%）、大禹节水（+36%）。

风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；关税影响超预期。