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在白酒这个坡长雪厚的赛道上，真正的价值发现，永远始于资本举杯之时。

作者 | 深水财经社 纳兰

如果你现在还不相信白酒的价值，那他们就用钱砸到你相信为止。

上周五，五粮液（000858）又推出一个“大杀器”，公司控股股东宣布再拿出10个亿随时准备增持公司股票，这距离他们上一轮5个亿增持不到一年时间。

真正的估值低就是大股东的增持“砸”出来的，五粮液集团的两年两次增持，让整个白酒板块都闻到了浓香型资本的味道。

这已经不是简单的托盘行为，更像是一场精心设计的估值重构游戏——用连续增持为支点，撬动市场对这家浓香鼻祖的价值重估。

2024年6月，五粮液集团宣布在过去半年里已完成5亿元的股票增持行动。

当时白酒板块正经历一波最严峻的集体回调，茅台股价年内跌幅超20%，五粮液更是被错杀近30%。

仅仅间隔半年，大股东再度祭出5亿-10亿元的增持份额，单次增持规模直接翻倍。两次合计最高15亿元的投入，创下上市白酒行业近十年单一股东增持纪录。

两年两次增持计划，虽然背景各不相同，但是均能说明大股东对上市公司价值的力挺。而选择4月8日这个时点颇具深意。

春糖会刚落下帷幕，行业进入传统淡季，但五粮液普五第八代终端价却逆势站稳千元带。此时增持既能放大市场关注度，又为即将到来的中秋旺季行情埋下伏笔。

根据目前各家券商券商研报预测，2024年五粮液营收的预测中枢为900.75亿，同比增长8%左右，净利润327.62亿，同比增长8.45%左右。

在行业整体承压的2024年，五粮液净利润增速仍有望跑赢营收增速，显示产品结构优化带来的利润率提升。

按2024年16倍PE估算，五粮液合理市值可以达到在5250亿元左右，对应股价约135元。

而目前各家券商预测公司2025年营收净利润仍能维持2024年增速，按照2025年16倍PE估算，其合理市值约在5700亿左右。大股东此时增持，无疑在向市场传递了估值修复信号。

更微妙的是，此次增持完成时间窗口恰好覆盖半年报发布期，业绩与资本动作将形成共振。

在茅台统治高端市场的格局下，五粮液用“1+3”产品矩阵杀出血路：用普五占稳千元价格带，用经典五粮液冲击超高端，次高端系列形成矩阵。

公司于2025年1月初即宣布对传统渠道停货，随后要求按统一规则调减传统渠道配额，减量部分转由新成立的专营公司承接，以直销形式开拓团购销量。

东吴证券研报认为，在社会库存积压、普五价盘承压背景下，此举有助于提升公司销售主导权，强化资源统筹和厂商利益绑定，以更好实现精准营销。

短期来看，五粮液渠道结构调整，流通渠道减量有助于破解商家价格信心不足的难题，2025春节期间普五动销份额保持稳定，同时批价也逐步回升至930元水平。

在300-800元价格带，五粮液面临群雄环伺，其推出的“五粮春”“五粮醇”等次高端产品，能否复制普五的成功？关键在于能否将品牌势能转化为终端动销，这将是决定估值上限的关键战役。

去年行业面临去库存压力，五粮液却逆势加码：基酒产能将突破20万吨，储酒窖池增至12万吨。

这些看似“逆周期”的举措，实则是为下一轮复苏储备弹药。当竞争对手还在消化库存时，五粮液已经备好“陈酿”静待市场回暖。

对于投资者而言，2025年“白酒局”既要看到短期增持带来的情绪催化，更要理解其背后“液态黄金”般的资产质地。

毕竟，在白酒这个坡长雪厚的赛道上，真正的价值发现，永远始于资本举杯之时。

编辑校对 |晓娟

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