线下药店三季报收官：华人健康成唯一双位数增长标的 健之佳平效走低仍陷亏损泥潭

　　近日，2026年A股上市连锁药店三季报披露全部收官。在医药零售行业深度调整的第三个年头，处方外流红利边际递减、医保监管趋严、线上渠道持续分流、线下租金人力成本高企等多重压力叠加，行业复苏仍有承压迹象。

　　数据显示，行业增长面在经历2025年的大幅收窄后略有企稳，具备精细化运营能力、单店效率持续提升、品类结构健康的企业普遍展现出更强的穿越周期能力，而依赖外延扩张、低效门店包袱沉重、深陷同质化竞争的企业则仍陷入亏损，行业企业业绩表现分化显著。

　　行业增速低迷 华人健康成唯一双位数增长标的

　　过去十年，连锁药店的核心增长逻辑是通过跑马圈地、并购整合实现营收规模的快速提升。但随着线下门店密度趋近饱和、医保控费政策持续收紧、线上医药电商分流加剧，单纯依靠开店拉动增长的模式已然走到尽头。

　　数据显示，7家企业中2026年三季度营业收入同比增速超过10%的仅华人健康一家。漱玉平民、大参林（维权）、益丰药房、老百姓四家实现个位数正增长；一心堂与健之佳则出现营收负增长，分别同比下滑2.33%与4.12%。

　　对比2024-2026三年的三季报营收增速，7家企业2024年三季报平均营收增速约8.7%，2025年降至约2.6%，2026年小幅回升至3.8%，行业整体增速虽有修复，但仍处于较低区间。

　　作为7家企业中唯一保持双位数营收增长的企业，华人健康的表现颇为亮眼。公司2024-2026年三季度营收增速分别为22.07%、19.06%、10.85%，尽管增速逐年放缓，但始终领跑行业，增长韧性显著。

　　从中报门店数量看，华人健康2024年中报门店数仅1697家，2025年中报增至2266家，一年新增569家，增幅达33.6%；2026年中报进一步增至2334家，持续保持扩张态势。从平效数据看，华人健康2024-2026年中报月均平效分别为1224元、1275元、1278.3元，持续稳步提升，说明在门店快速扩张的同时，单店产出并未被稀释，反而保持了小幅增长。

　　头部梯队分化：大参林平效领跑 漱玉、老百姓阵痛调整

　　漱玉平民、大参林、益丰药房、老百姓四家头部企业2026年三季度营收均实现个位数正增长，呈现出企稳修复的态势，但增长逻辑各有不同。

　　漱玉平民2026年三季度营收同比增长7.05%，在第二梯队中增速最高。对比历史数据，其2024年增速为8.32%，2025年回落至5.19%，2026年再度回升，显示出经营端的边际改善。

　　值得注意的是，漱玉平民的门店数量在2025年达到峰值5072家（中报）后，2026年中报回落至4870家，一年关闭202家门店。在门店数量减少的背景下，营收仍实现增长，意味着其同店销售收入出现明显修复，门店优化的效果初步显现。

　　从利润端看，漱玉平民2026年三季度归母净利润同比下滑80.02%。结合历史基数来看。2024年三季度，漱玉平民净利润同比下滑108.15%，即当期出现亏损；2025年三季度公司扭亏为盈，净利润同比大增927.37%，形成了较高的利润基数。

　　但不可否认的是，漱玉平民的盈利稳定性较差。过去三年净利润大幅波动，一方面在于公司此前快速扩张门店，新门店培育期亏损拉低了整体盈利。另一方面在于山东市场竞争激烈，药品价格战导致毛利率承压。2026年公司开始关店优化，但盈利端的修复仍需时间。

　　大参林的营收增速则从2024年的11.33%降至2025年的1.71%，2026年回升至6.18%。作为华南地区的绝对龙头，大参林在2025年主动调整门店结构，关停部分低效门店，中报门店数从2024年的10772家降至2025年的10370家；2026年则重新开启温和扩张，门店数回升至10740家，门店规模基本回到前期水平的同时，营收增速实现反弹，门店结构优化已见成效。

　　从利润端看，大参林以17.56%的净利润增速领跑三大龙头，且利润增速持续快于营收增速，盈利韧性较强。同时，公司2026年中报月均平效达到2195元/平方米，远超第二名益丰药房的1648元，几乎是一心堂、健之佳的两倍。

　　相比之下，益丰药房与老百姓的营收修复则更为平缓，益丰药房2024-2026年三季度营收增速分别为8.38%、0.39%、5.49%，2025年几乎陷入停滞，2026年逐步回暖。其门店数量连续两年小幅下降，从2024年中报的11310家降至2026年中报的10663家，累计减少647家，关店力度仅次于一心堂。

　　从利润端看，益丰药房的净利润增长则最为平稳，2024-2026年三季度增速分别为11.14%、10.27%、10.36%，连续三年保持10%左右的稳定增长，几乎不受行业周期波动的影响。同时，其中报月均平效从2024年的1515元提升至2026年的1648元，持续稳步提升，单店盈利模型不断优化。

　　而老百姓的营收增速始终处于行业偏低水平，2024-2026年分别为1.19%、-1.00%、3.61%，2025年一度负增长，2026年勉强回正。其门店数量同样持续收缩，从2024年中报的9923家降至2026年中报的9695家，三年累计减少228家。作为全国布局的连锁药店龙头，老百姓的门店网络分散，区域优势不突出，在行业下行期营收弹性相对较弱。

　　从利润端看，老百姓2026年三季度净利润同比增长16.85%，同样快于3.61%的营收增速。过去两年，老百姓持续推进门店优化，聚焦核心区域与核心门店，单店效率逐步回升。其中报月均平效从2025年的1410元回升至2026年的1470元，已回到2024年水平之上。

　　一心堂出清门店盈利改善 健之佳平效走低仍陷亏损泥潭

　　2026年前三季度，一心堂与健之佳成为2026年三季度仅有的两家营收负增长企业。其中一心堂2024年三季度营收仍保持6.06%的增长，2025年转为下滑4.33%，2026年下滑幅度收窄至2.33%，呈现出边际改善的迹象。其门店数量在2026年出现大幅收缩，从中报数据看，2025年中报尚有11372家门店，2026年中报降至10872家，半年关闭500家门店，关店力度为行业之最。

　　但与此同时，一心堂的单店运营效率也出现了明显修复。其中报月均平效从2025年的1012.8元/平方米回升至2026年的1052.7元/平方米，回到2024年的水平附近。

　　门店结构优化后，公司利润得以显著修复，报告期内，公司归母净利润同比大增41.86%，成为7家企业中净利润增速最高的公司。不过需要指出的是，一心堂的利润高增长也有低基数效应。2024年三季度其净利润同比下滑57.36%，2025年三季度继续下滑8.17%。

　　健之佳的营收下滑则呈现持续扩大的趋势，2024年增速3.63%，2025年下滑2.77%，2026年降幅扩大至4.12%。从利润端看，健之佳2026年三季度归母净利润同比下滑357.25%，由盈转亏，且亏损幅度较大。

　　与一心堂主动关店不同，健之佳的门店数量基本保持稳定，2024-2026年中报门店数分别为5100家、5167家、5129家，波动较小。门店规模未减但营收持续下滑，或说明其单店销售收入出现了持续性的恶化。从平效看，公司中报月均平效从2024年的1127元降至2026年的1089元，逐年下滑。

　　在同行纷纷关店优化、降本增效的时候，健之佳仍维持着原有门店规模，未及时出清低效门店，也未能在商品结构、数字化运营上实现突破，最终成为可比企业中业绩垫底的企业。