新易盛大跌12%，光模块到了抄底时候吗

　　來源：IPO日报

　　“谁来救救我呀！”股民小点连声“呼救”。

　　“我不仅有新易盛，还有阳光电源。”面对大幅下跌的新易盛，小点有点绝望。

　　10月22日光模块板块大跌。“易中天”（新易盛、中际旭创和天孚通信）中的新易盛“领军”，放量下跌12.28%，剑桥科技跌停，天孚通信下跌8.36%，中际旭创下跌8.76%，东山精密下跌下跌7.84%，纷纷创下近期新低。

　　光模块为何大跌？是否到了抄底时刻？

　　张力制图

　　笔者以为，纵观消息来源，光模块大跌的导火索应该是市场对“CPO时代大陆厂商是否仍处于核心位置”的集中重定价，叠加了头部基金Q3减仓被曝光、融资盘处于历史极高分位，以及外围风险偏好的同步收敛。

　　光模块下跌有四重压力。

　　第一重压力：英伟达CPO扩产名单“绕开大陆”——最直接的估值锚松动。

　　10月21日GTC柏林大会上，英伟达宣布与六大供应链伙伴扩产，其中最受关注的是与中国台湾矽品精密（SPIL） 的CPO合作：光引擎产能在2027年年中前提升至目前的15倍，2028年底前再翻一倍。

　　市场注意到，本次官宣的CPO扩产主体中没有大陆厂商，由此引发了“下一代技术路线是否把中国大陆公司甩下车”的担忧。

　　其实这并非“大陆厂商被完全排除”。

　　英伟达8月官宣CPO交换机全面量产时，天孚通信曾出现在供应链名单中，负责激光模块子组件封装/组装；国内相关大厂也在积极定制开发或送样验证。

　　但市场的定价逻辑是前瞻性的：CPO被视作光互连下一代核心技术路线，当前的高估值（天孚通信动态PE约91倍）很大程度上定价的是中国厂商在CPO时代的持续参与。

　　当核心扩产名单缺少大陆主体时，这一层估值叙事出现了裂缝。

　　第二压力：头部基金Q3减仓被曝光——“抱团松动”信号发酵。

　　中欧基金冯炉丹管理的中欧数字经济三季报显示：中际旭创持股从88.93万股降至57.50万股，减仓35.34%；新易盛从178.14万股降至128.62万股，减仓27.8%；两只光模块龙头占基金净值比重合计让出超过4个百分点，同时新进源杰科技、圣邦股份等标的。

　　这属于截至9月末的滞后披露，但在脆弱情绪下，“头部基金经理在Q3已经动手”被放大为“抱团瓦解”的叙事。

　　第三重压力：筹码结构极度拥挤——融资余额处于历史90%分位以上。

　　截至10月21日，中际旭创融资余额256.58亿元，占流通市值3.57%，超过历史90%分位水平；10月20日融资余额为256.96亿元，同样处于该分位。

　　光模块指数年内涨幅约84%，公募对电子和通信的持仓集中度处于历史高位。

　　在这种结构下，板块呈现典型的“利好钝化、利空放大”：北美四大云厂商2026年资本开支指引合计7200亿—7450亿美元，高盛将2027年1.6T光模块出货预测上调至约7100万只（2026年约3300万只），这些产业景气信号未能形成有效对冲。

　　第四重压力：外围风险偏好同步走弱。

　　美股光通信板块盘前普跌，Lumentum、康宁、迈威尔、Coherent跌幅集中在1.5%至3%区间。

　　上述股票跌幅本身不算极端，但方向一致，A股光模块作为高贝塔方向，在全球科技股风险偏好收敛的窗口期，敏感度被进一步放大。

　　那么，是否到了抄底时刻？

　　新易盛当日回应：“公司目前生产经营活动正常有序，订单交付工作正常开展”，800G和1.6T是今年交付主力，1.6T已进入持续放量阶段，在手订单充足。

　　中际旭创在手订单覆盖2026年全年，部分排至2027年，部分客户已给出2027年分季度出货指引，2027年800G和1.6T需求较2026年保持快速增长。

　　新易盛2026年上半年营收209.10亿元、同比增长100.34%，归母净利润75.29亿元、同比增长90.98%。

　　从产业景气度和企业盈利看，当期基本面并未出现逆转。

　　然而融资余额处于历史90%分位以上，意味着杠杆盘尚未充分出清；放量下跌（新易盛单日成交近197亿元）表明多空在当前位置分歧巨大，而非缩量企稳。

　　有机构表示，光模块本轮调整幅度和速度已达历史级极端水平，短期卖压充分释放为技术性反弹提供了空间，但这更多是超跌后的修复性质而非趋势反转，在资金筹码、宏观与地缘因素未实质缓解前，科技板块中期走势仍将以震荡筑底为主。

　　关键的变量是：CPO路线的参与格局究竟如何，目前没有定论。

　　英伟达本次扩产名单“绕开大陆”是一个值得警惕的信号，当不确定性没有消除的时候，市场的抄底时刻就可能尚未到来。

　　股价的企稳，往往需要缩量的确认，才能区分是底部，还是半山腰。