文|吴理想

来源|财富独角兽

2025年一季度收官，押注机器人赛道的多只公募基金赚得盆满钵盈，发散至布局大科技的多位基金经理也业绩飘红，三月的市场风格高低切也让均衡价值型老将成绩尚可，在管基金年内无一正收益的老江湖相对不多。

不过，国投瑞银的老将桑俊不幸成为少数派，作为国投瑞银基金的研究部总经理，他的累计任职年限超过了10年，目前在管5只基金的规模仅仅约为13.55亿元，他的在管产品最佳任职回报仅仅约为57.25%。再从2025年的成绩来看，到3月26日的统计，虽然浮亏都不多，但是五只基金没有一只能够实现正收益，表现最差的是新机遇灵活配置的大约-1.5%。

那么，桑俊的问题出在哪里了呢？

桑俊的重仓股只选对了比亚迪？

当前基金一季报还未公布，笔者只能从四季报和年报中分析大体的业绩溃败原因。从他在管基金时间最长的国投瑞银成长优选来看，该基金从2022年开始连续四年浮亏。例如2024年全年，该基金全年的净值增长率约为-3.28%，其在同类的4093只基金中排在第3027位。从2025年第一季度行将结束来看，该基金在同类产品中的排名进一步后退。

从该基金的历任经理来看，桑俊已经是产品的第六任经理，他从2018年1月6日就开始管理该产品，因此就该对近几年的业绩不佳负有责任。按照时间倒推看基金季报，在去年四季报的十大重仓股中，桑俊所配置的确实是多数成长领域中的龙头公司，比如立讯精密、美的集团、海大集团等等，其中多数都是在2024年有过表现的标的。

或许是经历过辉煌后的落寂，这些公司在今年到目前的表现鲜有亮色，表现最好的是比亚迪涨幅接近37%，涨幅排在第二的是北方华创的大约10%。不过，其同时也有两只重仓股的下跌超过了10%，它们分别是中航重机和TCL科技。再对比此前的基金三季报，当时还有中国铝业、紫金矿业等资源股，可以看到他所配置的行业非常分散，同时单只股的占比有限。

再对比来看他目前管理时间最短的国投瑞银创新动力混合，从四季报来看是完全一样的重仓股画卷，只不过具体的重仓顺序有了些许的变化。桑俊在基金季报中表示：“本基金本期在配置上主动调整，顺应政策导向和产业变迁的大趋势，整体增加了消费和科技类的投资比例。未来，随着经济增长预期持续改善，我们将继续挖掘产业和人口结构的新变化，延续行业相对分散、个股相对集中的风格，重视行业竞争格局和公司回报，叠加产业周期、商业模式和竞争优势的理解，在个人能力范围之内，精选个股。”

但问题在于，研究出身的桑俊原本相对擅长的领域或在于大消费，他对于科技成长类的公司有几分把握，需要画上一个问号。

綦缚鹏管理七只基金业绩惨淡

同一时间段没有一只收益超1%

沦为难兄难弟的是任职接近15年的老将綦缚鹏，天天基金网显示，他目前还是双百基金经理中的一员，在管7只公募产品，现任基金资产总规模约为115.37亿元，在管基金的最佳任期回报约为133.08%。

再从2025年到目前的情况看， 最新竟然所有的在管基金全部处于浮亏的状态之中，需要指出的是，他所管理的基金包括了灵活混合型、偏股混合型、混合二级债券三种。在全部的七只基金中，目前表现最差的就是国投瑞银弘信回报混合，其年内的成绩是-1.52%。

就以该基金为例来分析，成立到目前仅仅发行了三份季度报告，每一个季度的风格都进行了较大幅度地调整。先看最近的基金四季报，从2025年到目前的二级市场涨幅来看，截止3月28日收盘，仅有太阳纸业、赛轮轮胎、昆药集团三家略微实现上涨。

对比看年内下跌的公司，这一长串的名单包括了京东方A、裕同科技、中煤能源、淮北矿业、一心堂、鱼跃医疗、电投能源，其中下跌最多的是电投能源，最新的年内跌幅已经超过10%。在基金四季报中，基金经理总结：“2024 年以来，我们对权益市场一直持乐观态度，从后视镜看，全年指数表现也不错，但实际过程很纠结。究其原因，实体经济正处在调整期，导致上市公司盈利端预期不稳定，估值压力持续存在。而市场上行主要靠三季度末政策表态带来的情绪和流动性转向。 四季度市场宏观环境是政策态度转向确立，权益市场在一次性修复之后进入震荡等待阶段。情绪和流动性主导下，主题投资活跃。四季度，本产品先减仓后加仓，总体上仓位变化不大。结构上也变化较小，仓位主要集中在低估值、高现金流和远期还有成长空间的细分行业龙头公司上。”

如果说国投瑞银弘信回报混合管理时间短的话，再来看他至今仅有的翻倍基—国投瑞银瑞利混合，几乎复制了上述的基金重仓股思路。同样以12月31日的重仓股组合来看，同样是仅有三家上市公司的股价微涨，它们是赛轮轮胎、太阳纸业和宏发股份。在下跌超过10%的上市公司中，不仅有中煤能源还有TCL科技的名字出现在榜单之上。

从该基金最新发布的2024年年报来看，同样是只言片语尽显敷衍：“2024 年全年，主要指数涨幅表现较好，但过程较为坎坷。从全年来看，上市公司盈利承压，直到 9 月底政策发出明确转向信号后，流动性和风险偏好推动市场快速上行。 从结构上看，受益于无风险收益率的持续下行，估值不受盈利约束的 TMT 板块表现领先。 2024 年，本产品的权益仓位跟随市场波动进行了阶段性调整，但全年仓位中枢整体变化不大。在结构上，仓位变化也不大，主要集中在低估值、高现金流且远期仍有成长空间的细分行业龙头公司上。”

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