央行官宣，政策利率正式 “换锚”，最新解读来了！

　　人民银行10月30日发布公告明确，为进一步优化短端利率调控机制，从2026年11月2日起，每个工作日开展隔夜逆回购操作招标，采用固定利率、数量招标，目前操作利率为1.25%。

　　这是继10月19日央行行长潘功胜在2026金融街论坛年会上透露“研究择机把央行公开市场主要操作品种的期限切换为隔夜，公开市场隔夜回购利率将相应成为主要政策利率”后，央行正式官宣落地。

　　与此同时，央行还明确，7天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，主要在税期、月末等时点开展。此外，利率走廊同步“换锚”。原在7天期逆回购操作利率基础上加减点的其他工具，包括临时正/逆回购、境外央行类机构回购工具等，均调整为在隔夜逆回购操作利率基础上加减点，加减点幅度不变。

　　中信证券固定收益研究团队表示，此举意味着央行正式公告政策利率“换锚”，隔夜逆回购利率1.25%成为当前主要政策利率，这一定价确认了既有资金中枢。央行对短端流动性的管理效率进一步提升。

　　1.25%政策利率水平符合预期

　　隔夜逆回购定价1.25%与当前银行间隔夜回购利率（DR001）运行中枢基本一致，释放了积极的稳定信号。10月30日，央行连续第四个交易日操作1万亿元规模的隔夜逆回购，当日DR001为1.2890%，较昨日上行约1个基点。

　　近年来，隔夜交易逐渐成为货币市场主要期限品种，目前已占到日均交易量逾九成，基于真实交易的DR001作为无风险隔夜利率，市场基准地位不断提高。业内专家表示，隔夜利率是货币市场交易最活跃、具有基准性的利率，代表市场最短端的流动性松紧状况，没有长端的期限风险干扰，信号最及时、最纯粹，适合用来传递央行当前的政策立场。

　　东方金诚首席经济学家王青对记者表示，10月DR001均值为1.2805%，较9月均值下行约10个基点。这些意味着当前银行体系流动性整体上处于偏松状态，背后除了节后资金回流、当月政府债券融资规模较为温和之外，也与政策利率“换锚”引发市场流动性向宽预期有关。

　　此前市场对隔夜逆回购利率定价在1.25%附近已有预期。中信证券固定收益研究团队认为，定价上看，隔夜逆回购1.25%较7天逆回购利率1.40%低15个基点，而10月以来DR001已持续运行在1.25%—1.30%区间，新利率与既有资金中枢基本一致，此次政策落地后，预计资金中枢将围绕隔夜逆回购利率运行。

　　“考虑到年末政府债供给与跨年资金需求仍存，预计隔夜逆回购的弹性投放将成为对冲潜在波动的主要手段，资金面平稳宽松格局有望延续。”中信证券研究团队称。

　　7天期逆回购操作角色调整

　　根据最新调整，7天逆回购操作方式由“固定利率、数量招标”调整为“固定数量、利率招标、多重价位中标”，与MLF、买断式逆回购的招标模式看齐。市场普遍认为，这意味着7天逆回购操作从每日主工具退为阶段性补位工具，操作时点将主要集中在至税期、月末等流动性波动窗口。

　　中信证券固定收益研究团队认为，今年央行创设隔夜逆回购操作工具以来，“隔夜—7天期—3个月期—6个月期—1年期”的货币工具曲线已然形成，本次调整后7天期逆回购操作利率让出主政策利率地位，转而承担跨税期、跨月等特定时点的流动性补位职能，多重价位中标或赋予其一定的价格发现功能。公开市场操作的日常调控精细化程度进一步提升，央行对短端流动性的管理效率进一步提升。

　　广发证券宏观分析师钟林楠向记者指出，将公开市场操作品种切换为隔夜、政策利率切换为隔夜回购利率，既有助于提高流动性管理的精细度，更好“削峰填谷”，提高政策对市场利率的掌控力，也实现了市场利率与政策利率期限匹配，理顺政策利率传导机制。

　　对于政策利率从原来的7天期逆回购利率转为隔夜逆回购利率带来的利率水平下调，不宜简单视同降息。国信证券经济研究所所长王剑表示，此次货币政策框架调整不涉及利率水平本身的调整，不能将操作期限、政策利率品种和定价基准的调整，直接理解为降息或加息，也不宜据此判断货币政策立场是否发生了变化。未来观察货币政策，要重点关注隔夜政策利率的方向、市场利率的偏离程度、利率走廊的运行状态，以及这些变化如何进入银行和企业定价。

校对：冉燕青