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中国银河证券研究

核心观点

本周A股行情：（1）本周（8月11日-8月15日），A股市场整体上行，全A指数上涨2.95%。创业板指表现领先，涨幅达8.58%，科创50、深证成指、中证1000涨幅也相对靠前。上证指数刷新自2021年12月13日以来的盘中新高。（2）从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（4.09%）涨幅大于沪深300（2.37%）；成长风格表现领先，涨超5%，仅稳定风格录得小幅下跌。（3）从行业来看，本周一级行业多数录得上涨。科技股表现明显回暖，市场成交活跃带动非银金融板块行情，涨幅靠前的三个行业分别为通信、电子、非银金融，而银行、钢铁、纺织服饰跌幅靠前。

本周资金流向：（1）本周A股市场交投活跃度明显上行，下半周连续三个交易日成交额突破2万亿元。本周日均成交额为21019亿元，较上周上升4054.82亿元；日均换手率为1.9508%，较上周上升0.3个百分点。（2）本周北向资金日均成交额为2672.89亿元，较上周上升640.12亿元。截至周四，本周融资余额上升，融券余额下降。（3）本周新成立基金23只，发行份额为99.46亿份。其中，权益类基金共有20只，发行份额87.83亿份，较上周下降29.77亿份，本周份额占比88.31%，较上周上升58.72个百分点。

本周估值变动：全A指数PE（TTM）估值较上周上升2%至21.10倍，处于2010年以来83.63%分位数；全A指数PB（LF）估值本周上涨2.05%至1.75倍，处于2010年以来44.73%分位数。全A股债利差为2.9917%，位于3年滚动均值-0.91倍标准差附近，处于2010年以来57.84%分位数水平。

A股市场投资展望：近期一系列市场表现释放出积极信号。市场量能迈上新台阶，在上证指数一度突破3700点之际，A股市场单日成交额已经连续三个交易日站上了2万亿元的水平。两融余额持续增长，自2015年以来重返2万亿元大关，已达到2.05万亿元上方，在反映投资者积极情绪的同时，也是A股市场增量资金的重要体现。投资者加速入场，7月，上交所A股新开户数达196.36万户，较今年6月的新开户数环比增长19%，较去年7月同比增长71%，新开户数远超去年同期水平。居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确，随着市场风险偏好回暖带动赚钱效应扩散，资金面流入成为行情向上的重要推动力量。7月中央政治局会议决定今年10月召开二十届四中全会，研究制定“十五五”规划，市场将逐步聚焦新一轮的政策预期。

配置机会：市场成交活跃状态下，市场有望围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动。在中报集中披露期，结合业绩预告情况，重点关注上游的有色金属行业，中游的钢铁、机械设备、电力设备行业，以及非银金融、农林牧渔、电子等行业的配置机会。主题方面，重点关注以下领域：（1）科技成长板块。AI技术革命与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。（2）反内卷概念。投资者聚焦中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复，反内卷概念仍将是贯穿市场行情的主题。（3）安全边际较高的资产。中长期配置逻辑依然清晰，建议关注调整后的配置机会。（4）政策提振下的大消费板块。

风险提示

国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。

正文

一、本周行情回顾

（一）指数行情

本周（2025年8月11日-8月15日，下同），A股市场整体上行，主要宽基指数收涨，全A指数上涨2.95%。创业板指表现领先，涨幅达8.58%，科创50、深证成指、中证1000涨幅也相对靠前。上证指数突破去年10月8日盘中创下的前期高点，并刷新自2021年12月13日以来的盘中新高，周四盘中更是站上3700点关口。

从风格来看，本周小盘风格相对占优，中证1000（4.09%）涨幅大于沪深300（2.37%）；成长风格表现领先，涨超5%，仅稳定风格录得小幅下跌。

从行业来看，本周一级行业多数录得上涨。科技股表现明显回暖，市场成交活跃带动非银金融板块行情，涨幅靠前的三个行业分别为通信、电子、非银金融，涨幅分别为7.66%、7.02%、6.48%。而银行、钢铁、纺织服饰跌幅靠前。

二级行业表现来看，本周收益率前五的行业依次是玻璃玻纤、通信设备、电机Ⅱ、其他电源设备Ⅱ、元件；收益率靠后的行业依次是城商行Ⅱ、贵金属、股份制银行Ⅱ、农商行Ⅱ、普钢。

（二）资金流向

本周A股市场交投活跃度明显上行，下半周连续三个交易日成交额突破2万亿元。本周日均成交额为21019亿元，较上周日均成交额上升4054.82亿元；日均换手率为1.9508%，较上周日均换手率上升0.3个百分点。

本周北向资金日均成交额为2672.89亿元，较上周的日均成交额上升640.12亿元。截至8月14日（周四），本周融资余额上升，融券余额下降。融资融券余额为20551.94亿元，较上周上升456.85亿元。其中，融资余额为20410.39亿元，上升456.91亿元；融券余额为141.54亿元，下降0.07亿元。

按基金成立日统计，本周新成立基金23只，发行份额为99.46亿份。其中，权益类基金（包括股票型基金和混合型基金）共有20只，发行份额87.83亿份，较上周下降29.77亿份，本周份额占比88.31%，较上周上升58.72个百分点。

按上市日期统计，截至8月16日，本周IPO家数为2家，募集资金金额11.17亿元，再融资家数为1家，募集资金金额5.88亿元。

下周市场资金流出压力将较本周下降。本周共有44家公司限售股陆续解禁，合计解禁27.69亿股，解禁总市值2321.19亿元；下周（8月18日-8月24日）预计共有35家公司限售股陆续解禁，合计解禁39.42亿股，按8月15日收盘价计算，解禁总市值约为999.64亿元。

（三）估值变动

截至8月15日，全A指数PE（TTM）估值较上周上升2%至21.10倍，处于2010年以来83.63%分位数，处于历史较高水平；全A指数PB（LF）估值本周上涨2.05%至1.75倍，处于2010年以来44.73%分位数，处于历史中位水平。

截至8月15日，10年期国债收益率为1.7465%，较上周上行5.74BP；10年期国债期货活跃合约收盘价为108.3元，较上周下降0.32%。据此计算，8月15日，全A股债利差为2.9917%，位于3年滚动均值（3.3995%）-0.91倍标准差附近，处于2010年以来57.84%分位数水平。

从行业层面来看，本周31个一级行业中，21个行业市盈率估值上涨。截至8月15日，从市盈率估值来看，共有18个行业估值高于2010年以来50%分位数，有10个行业的估值处于2010年以来20%-50%分位数区间，另外2个行业估值低于2010年以来20%分位数水平。其中，房地产、计算机、商贸零售的PE估值分位数较高，分别处于2010年以来99.97%、96.07%、85.08%分位数水平；农林牧渔、食品饮料、有色金属的PE估值分位数较低，分别处于2010年以来5.64%、16.16%、20.51%分位数水平。

二、A股市场投资展望

近期一系列市场表现释放出积极信号。市场量能迈上新台阶，在上证指数一度突破3700点之际，A股市场单日成交额已经连续三个交易日站上了2万亿元的水平。两融余额持续增长，自2015年以来重返2万亿元大关，已达到2.05万亿元水平上方，在反映投资者积极情绪的同时，也是A股市场增量资金的重要体现。投资者加速入场，7月，上交所A股新开户数达196.36万户，较今年6月的新开户数环比增长19%，较去年7月同比增长71%，新开户数远超去年同期水平。居民财富向金融资产加速再配置的趋势明确，随着市场风险偏好回暖带动赚钱效应扩散，资金面流入成为行情向上的重要推动力量。7月中央政治局会议决定今年10月召开二十届四中全会，研究制定“十五五”规划，市场将逐步聚焦新一轮的政策预期。市场行情向好具有坚实基础，近期关注关键点位的支撑力度。

配置方面，市场成交活跃状态下，市场有望围绕AI产业链、反内卷、非银金融等板块轮动。在中报集中披露期，结合业绩预告情况，重点关注上游的有色金属行业，中游的钢铁、机械设备、电力设备行业，以及非银金融、农林牧渔、电子等行业的配置机会。主题方面，重点关注以下领域：（1）科技成长板块。AI技术革命与新兴产业趋势催化下，成长板块有望展现出较高景气度。算力概念、AI应用、机器人方向等仍将处于反复活跃状态之中。后续在九三阅兵、“十五五”规划布局预期下，国防军工行业有进一步上涨空间。（2）反内卷概念。和上一轮供给侧结构性改革相比，本轮反内卷不仅仅是钢铁、水泥等传统领域，还涉及光伏、锂电、新能源汽车等新兴产业。近期来看，8月的光伏组件市场再现缺货与涨价现象，在“反内卷”政策推动下，玻璃纤维落后产能持续出清。随着更多积极信号释放，投资者聚焦中长期视角下供需格局改善与行业盈利修复，反内卷概念仍将是贯穿市场行情的主题。（3）安全边际较高的资产。随着市场风险偏好大幅抬升，高股息板块出现短期调整，但在海外不确定性叠加、国内无风险利率下行、中长期资金入市的环境下，中长期配置逻辑依然清晰，建议关注调整后的配置机会。（4）政策提振下的大消费板块。随着外部环境不确定性持续，扩大内需成为长期战略之举，提振消费的重要性凸显。7月中央政治局会议强调在扩大商品消费的同时，培育服务消费新的增长点

三、风险提示

国内政策效果不确定风险；地缘因素扰动风险；市场情绪不稳定风险。