上市两个多月，市值从700亿飙涨至1400亿，在交出首份财报后，8月29日，影石创新股价大跌8.48%，总市值跌破1300亿元，较前一日1411亿元市值蒸发119亿元。

科创板明星股影石创新（688775．SZ）的“焦虑”，在上市后的首份财报中一览无余。

8月28日晚间，影石创新2025年半年报发布，公司实现营收36.7亿元，同比增长51.2%，实现归母净利润5.2亿元，同比却仅微增0.3%，陷入了典型的“增收不增利”困境。

截至8月29日收盘，影石创新总市值仍高达1292亿元，动态市盈率为130倍。

报告期内，公司的销售费用与研发费用却创出了新高。其中，销售费用同比6.28亿元，同比增长75.46%，增速比营收增速高出24个百分点，显示出在天花板日渐临近之下，营销资源转化为收入增长的效果日渐式微。

日益焦灼的影石创新，选择了加大研发投入，向天花板更高的无人机发起冲锋。2025年上半年，影石创新的研发投入增长了一倍，达到5.62亿元。

狂飙的研发费用，是导致影石创新“不增利”的重要原因，但也是公司跨越增长困境的“必由之路”。

在8月宣布“影翎Antigravity”开启公测后，影石创新股价一路走高，市盈率一度突破200倍，这一估值水平显然不是全景相机、运动相机等业务可以支撑的。

“一方面题材具有稀缺性，（影石）同时涉及AI 硬件、新消费和出海，另一方面，市场对公司的期待已经远远超出一家全景相机企业的范畴，无人机是一个万亿级的市场，如果（影石）能够切入进去，想象空间很大。”谈及影石创新前期的上涨，华南一名资深的TMT研究员对21世纪经济报道记者指出。

影石创新市值跌破1300亿元，半年报不及预期

回归财报本身，影石创新的首份半年报“成绩单”，是低于市场预期的。

一方面，影石创新的营业收入大幅增长，而这建立在营销投入的大幅提升。今年上半年，影石创新的销售费用率达到17.10%，同比提升了2.37 个百分点。

分业务来看，公司传统消费级全景相机实现收入31.6亿元，同比增长53.8%；专业级全景相机则延续颓势，收入下滑了14.5%至0.11亿元。

由于产品持续迭代，影石创新的毛利率仍然维持在高位，达到了51.2%，但相较于往年是有所下降的，2022年至2024年，影石创新主营业务毛利率分别为51.27%、55.90%和52.21%。

另一方面，影石创新以牺牲利润的方式豪掷研发，也让公司面临短期压力与中长期的不确定性。

从财报能明显看出，上市后的影石正在利用资本优势加速扩张。今年上半年，影石创新研发投入占总营收的比例，从11.55%提升至15.30%。此外，公司的各项成本也在持续增加。

今年上半年，影石创新的营业成本为17.91亿元，同比增长58.38%，增幅超过了营业收入的增幅；同时，由于新增原材料采购备货，公司经营活动产生的现金流量净额2.41亿元，同比大幅减少60.22%。截至2025年6月末，影石创新的存货接近15亿元，同比增长49.96%。

事实上，在日益白热化的智能影像市场，影石创新面临的是比以往更大的压力。几乎是在影石宣布进军无人机的同时，大疆也宣告了自己的全景相机布局——今年7月31日，大疆全新发布的8K全景相机Osmo 360，直接对标影石X系列；近期又有媒体爆料，大疆全新微型磁吸运动相机 Osmo Nano预计于9月推出，对标Insta360 GO系列。

此外，光子跃迁、光智时空Looki等初创企业屡获融资，也让智能影像赛道越发拥挤。

为了应对更加激烈的竞争，影石创新也在调整产品策略。今年，影石创新推出了全景相机X5、Ace Pro 2街拍套装及GO Ultra等新品。其中，GO Ultra定位为GO系列全新旗舰子线，售价2598元起，其虽然延续了GO系列轻量化、模块化的设计思路，但为了追求更高的性能和配置，牺牲了部分轻量化（主机重量53g，比GO 3S主机重了14g），同时价格也更贵。

目前，该产品的销售情况尚未公布，但对于市值超过1200亿元的影石创新来说，其更急迫的主线任务，应该是突破现有业务的天花板，打造第二增长曲线。

科创板首位90后创始人，曾破译周鸿祎手机号

据公开资料，影石创新的创始人刘靖康，1991年出生于广东中山，2010年进入南京大学软件学院就读，在校期间已是校园里的风云人物。他曾因多个技术创新的操作，被大家称为“技术帝”。其最知名的一项事迹是，曾通过电视台主持人拨打时按键声音的细微差异，破译了360公司创始人周鸿祎的手机号码。

刘靖康，图源：公司官微

今年6月11日，影石创新登陆上交所科创板，刘靖康成为科创板迎来首位90后创始人。上市首日，影石创新开盘价182元，一度涨超290%，最高价达187.99元，收盘市值达710亿元。个人投资者中一签新股最多可以赚到7万元。（详见 ）

图源：公司官微

进军无人机，股价连续2天涨停

作为影石创新的创始人，刘靖康深知全景相机的市场空间。

2023年，全球全景相机市场规模50.3亿元，而当年，影石创新在全球消费级全景相机市场占有率已经达到67.2%，距离行业天花板越来越近。快速切入市场更广阔的无人机领域，不仅能有效抵御全景相机市场日益激烈的竞争，更有望推动公司业务再上“新台阶”。

刘靖康在接受媒体采访时大谈大疆，并表示，不觉得现在进军无人机市场是毫无机会的。哪怕大疆在消费级无人机赛道，已常年占据70%以上的份额。

不久后，影石创新宣布，旗下全景无人机品牌“影翎Antigravity”产品开启公测，并发布相应宣传视频。

半年报中，影石创新更是大谈对于无人机产业的憧憬——“无人机品类有着上限更高的市场规模，且现有很多需求依然没有被满足，所以其拥有足够的市场与业务增长空间；同时全景无人机这样一个全新品类，能够做到传统相机和传统无人机无法做到的功能、覆盖更多全新使用场景，能够吸引用户创造新的增量市场，从需求洞察、产品研发到市场推广形成正向循环，可持续的完成商业闭环。”

据全球商业信息咨询公司IMARC的估测，消费级无人机年复合增长率或高达10.32%以上，2033年市场规模预计超130亿美元。

根据规划，影石将推出两个品牌的无人机产品，包括公司自有无人机品牌和联合第三方孵化的全景无人机品牌“影翎Antigravity”。

当前，公司自有无人机品牌尚未对外发布，全景无人机品牌则未正式发售，目前也未产生实际收入。但二级市场已经沸腾，公司在宣布进军无人机市场后，股价连续两天“20cm”涨停，最高时市值一度突破1400亿元。

值得注意的是，8月14日21时，影石创新无人机品牌“影翎Antigravity”宣布产品开启公测。当晚，公司董事长以个人薪金通过现金红包派发的方式参与项目团队的小规模团建活动，8月15日，影石创新发布公告回应公司董事长在内部活动中的撒钱行为，对本次事件造成的社会舆论影响表达歉意。

“公司当前高估值已超过全景相机、运动相机业务。由于市场缺乏消费级无人机标的，影石特色的全景无人机开发计划被市场给予厚望。”中国银河证券研报指出。

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