近日，我国债券市场“科技板”建设迎来重要进展，多层次债券市场建设更进一步。5 月7 日，央行、证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》（〔2025〕8 号，以下简称《公告》），从丰富产品体系和完善配套支持机制等方面，对支持科创债发行提出若干举措，为科创债市场建设作出顶层指导。随后，沪深北交易所、交易商协会相继发文落实8 号《公告》的有关部署，从发行、交易、增信及配套机制等环节细化科创债机制安排，外汇交易中心、上清所、中债登等也表态减免科创债相关费用，协同发力加大债券市场对科技创新的支持力度。综合来看，近期科技创新一揽子支持举措和“科技板”配套安排密集落地，是二十届三中全会“加快多层次债券市场建设”、加大科技创新融资支持等重要部署的落实，体现出政策一致性增强、可操作性提升、惠及范围扩大等特点，支持导向明确；同时科创债各环节机制安排更加细化，提高融资灵活性和便利性，有利于带动更多金融资源高效、便捷进入科技创新领域，以债券市场“科技板”为抓手着力激发科技创新动力和市场活力，助力培育新质生产力、建设现代化产业体系。此轮科创债政策加码涉及条款较多、涉及范围较广，我们认为主要有以下方面值得重点关注。

一、丰富科技创新债券的产品体系，优化发行流程，加快构建多层次债券市场

新一轮的增量政策围绕发行端多措并举，主要涉及发行主体范围、发行条款设置、信息披露、募集资金使用等方面，推动提升债券服务的适配性，促进债券市场进一步发挥融资功能，为科创企业全生命周期发展护航。

从发行主体来看，《公告》重点支持金融机构、科技型企业、股权投资机构等三类机构发行科技创新债券，促进募集资金直达科技创新领域；交易商协会随之进一步明确对科技型企业和股权投资机构的具体要求，交易所也新增支持符合条件的金融机构和股权投资机构发行科创债，拓宽发行主体范围。这有利于拓展资金来源，扩大科技金融服务覆盖面，创新性地将债券市场与股权投资市场联动也有利于进一步撬动社会资本、提高资金使用的灵活性，丰富市场融资层次。从发行条款设置来看，近期政策在发行方式、融资期限、债券条款等方面给予发行人一定选择空间，鼓励发行人创新设计债券条款，以更好匹配资金使用特点及融资需求，提供融资便利性。同时还优化科技创新债券发行管理流程和注册发行机制，银行间和交易所市场均表示科技创新债券融资审核适用“绿色通道”，简化申报材料要求，提高审核速度节约债券的发行时间成本，发力提升融资效率。从信息披露来看，主要着眼于简化科技创新债券信息披露规则，《公告》明确发行人可与投资人约定豁免相关披露信息，交易商协会进一步明确具体安排，即可简化或豁免披露企业经营模式、重要在研项目等敏感信息，满足企业技术保密需求；同时两个市场均表示满足条件的发行人还可申请延长财务报告的有效期，为发行人提供政策便利。此外，在募资资金使用方面，近期政策兼顾灵活性和规范性，一方面对科技型企业募集用途进行灵活安排，明确科技型企业债券募集资金可用于企业生产经营活动、并购重组、项目重组及研发等，拓宽并购资金来源，支持科技型企业结合自身情况提升发展水平；同时针对投向科技创新领域的资金，要求设立募集资金监管账户，按照约定使用募集资金、不得擅自挪作他用，督促发行人合规使用募集资金，强化募集资金管理，提高资金使用的合规性和有效性。

从科创债发行情况来看，近年来债券市场推出多种科技型企业债券融资的创新金融工具，拓展了科技型企业直接融资渠道，科创类债券自落地以来实现快速发展，已成长为发行热度最高、规模最大的创新品种，目前存量规模约1.85 万亿元。5 月7 日，央行行长潘功胜在国新办发布会上表示债券市场“科技板”准备工作已基本完成，目前有近500 家市场机构计划发行超3000 亿元科技创新债券。增量措施落地后，金融机构、股权投资机构也加速探索发行科创类债券，5 月8 日兴业银行、无锡创投等金融机构相继披露发债计划，募集资金将用于发放科创领域贷款、科创企业以及产业投资等。政策引导下，或有更多主体进入科创债市场，后续科创债规模仍有较大扩容空间，市场结构有望更加多元。

二、多措并举健全投资机制，加强投融资协调优化科创债市场生态完善科创债的投资机制有助于增强科技创新债券的交易活跃度和价格发现功能，提高市场对科创债的定价效率和投资信心，进而降低企业发行成本和融资成本，助力科技型企业解决融资难、融资贵问题。

近期科创债政策聚焦活跃科技创新债券的投资端，通过建立做市机制、引导各类机构参与、创设指数工具等措施，提升科技创新债券的市场流动性和吸引力。一是激励中介机构参与科技创新债券做市并建立评价体系，提出“建立科技创新债券专项承销评价体系和做市机制，建立承销、做市联动机制”，促进承销商更充分地调研项目、精准定价，提升科技创新债券发行质量与后续市场表现，增强投资者对科技创新债券的信心和交易意愿，提升科技创新债券二级市场流动性，降低交易摩擦成本。在细则层面落实情况看，沪深北交易所推出支持科技创新债券质押融资的优化措施，通过提高质押折扣系数、降低做市门槛等，强化科技创新债券流动性支持。二是明确将长期资金纳入科创债投资主体范围，培育壮大耐心资本，提出“各类金融机构、资管机构和社会保障基金、企业年金、保险资金、养老金等可投资科技创新债券”。引入长期资金有助于满足科创企业对长期资本的需求，推动形成多元化投资者格局，增强科技创新债券市场的稳定性与抗风险能力。交易商协会亦发布通知提出“引入多层次风险偏好的投资人，提升二级市场流动性”，丰富市场层次，引导更多债市资金投向科技创新领域。三是鼓励创设科技创新债券指数以及与相关指数挂钩的产品，通过为机构投资者提供便捷的风险分散和长期持有工具，促进市场发展被动投资策略。交易所在细则层面进一步落实相关措施，利用指数产品的规模效应和流动性优势，提升科技创新债券的发行吸引力和资金募集能力，更高效地支持科技创新企业融资。

三、完善多元风险分散分担机制，强化信用增进作用提振市场信心加大债券市场对科技创新领域的资金支持，也需要配套政策予以支持。相对于一般工商企业来说，科创企业发展过程中的成长性、不确定更加突出，科创债的信用风险也不容忽视，增信机制是降低科创企业债券发行成本和提高发行成功率的关键因素，尤其是部分民企融资可能需要信用增进的支撑。

《公告》强调完善科技创新债券风险分散分担机制，一方面，加大政策性工具支持力度和鼓励市场化信用增进。鼓励商业银行、保险公司、证券公司等金融机构和专业信用增进机构、担保机构等通过开展信用保护工具、信用风险缓释凭证、信用违约互换合约、担保等业务，支持科技创新债券发行和投资交易，发挥引领撬动作用，支持相关主体拓宽融资渠道、降低融资成本。另一方面，推动区域增信机制发挥作用。《公告》指导有条件的地方可依托自身财力，设立风险补偿基金或者出台其他优惠政策措施，为科技创新债券提供贴息、政府性融资担保等支持措施，丰富区域增信机制，发挥政府性融资担保机制引领作用，推动形成政策合力。此外，交易所还鼓励发行人对增信方式进行创新，支持发行人在债券发行阶段设置预期收益质押担保、知识产权质押担保等条款，探索以无形资产作为标的债券质押物，提高无形资产的运用水平，以多样化抵质押物为科创债增信。

一揽子政策协同发力完善科技创新领域的增信机制，有利于提升债券市场对科技型企业的接受度，降低企业融资成本，助力科创企业债券扩容，为科创企业投融资提供支撑；同时也有助于缓释信用风险、提振投资者信心，缓解部分企业融资痛点。

四、创新信用评级体系，构建适配科技型企业及科创业务的评级方法科技型企业具有轻资产、高投入、非线性成长等特点，与重资产、现金流稳定的企业存在本质差异，传统以资产、规模为重心的评级思路难以适配科创企业的发展需求，在评估成长潜力与风险波动时面临挑战；同时，科创领域技术迭代快、专利价值评估体系不健全，进一步加大相关主体和债项评级的难度。在此背景下，创新信用评级体系，构建适配科技创新的评级方法，成为服务科技型企业融资发展和辅助风险管理的必然选择。

《公告》明确提出，信用评级机构可根据股权投资机构、科技型企业及科技创新业务的特点，打破传统以资产、规模为重心的评级思路，合理设计专门的评级方法和评级符号，提高评级的前瞻性和区分度。2024 年以来，评级机构已服务超过1500 只科创债券1发行，涵盖460 余家科创债发行人；多家评级机构亦披露《科创企业评级方法与模型》，但实践中应用专项评级方法开展评级业务的案例并不多。政策导向下，信用评级机构加强信用评级与风险评估服务大有可为，为科技创新企业和科创债市场发展赋能。一方面，聚焦科创企业特点，针对性构建评级框架，提升服务质量，强化风险揭示功能；另一方面，优化个体独立信用级别分布形态，提升评级结果区分度，发挥风险定价作用。此外，评级机构依托数据优势和分析能力，利用大数据、人工智能等新技术，将金融科技融入风险评估和信用分析，为科创企业提供“评级+”服务，延长信用服务链条，为企业融资提供全方位金融支持。

五、健全监管服务，加强科创债全流程管理，降费让利强化政策保障《公告》从监管服务角度对科技创新债券的全流程管理与政策保障进行部署，提出“加强科技创新债券的事中事后管理”、“将科技创新债券纳入金融机构科技金融服务质效评估”，旨在通过健全监管服务，保障募集资金投向既定用途，促进金融机构加强对创新主体的持续支持、优化其金融服务。《公告》还要求债券市场自律组织加快完善科技创新债券配套规则，为科技创新债券提供发行、交易等全流程服务，并减免相关费用等。

目前对于科创债在发行交易环节降费让利、存续期监管等方面已有细化举措推出。上交所明确免收科技创新债券的发行认购费、交易经手费等措施，降低发行与投资成本；深交所和北交所陆续发布同类减免方案，协同降低科创债发行与投资门槛，激发市场主体参与热情与资金供给活力；此外，外汇交易中心、上清所、中债登等也表态减免科创债相关费用，释放政策红利。同时，交易商协会还推出加强存续期信息披露要求、完善科技创新债券发行后跟踪监测等措施，强化事中事后管理，提升科技创新债券监管服务效能和风险防控水平。上述措施有利于在科创债存续管理和发行交易环节提供实质支持，通过制度化、常态化的全流程管理，为科技创新主体融资需求提供制度保障。

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