铝：春节假期前氧化铝检修增加，考虑到山西、河南少量企业检修，以及西南中型氧化铝企业关停和北方大型氧化铝企业突发政策性减产，将导致氧化铝运行产能出现明显回落，预计当前运行产能下降至9350万吨左右。节后氧化铝减停产产能恢复有限，预计短期现货供应阶段性偏紧。目前静态供需平衡仍然过剩，社会库存创历史新高，同时上期所氧化铝仓单总注册量为30.9万吨，动态供需平衡已边际改善，短期氧化铝价格下跌空间有限，震荡偏强运行。

氧化铝05合约运行区间2800-3000元/吨，短多长空为主。

2月20日美最高法院裁定此前关税违宪，特朗普随即依据相关法案宣布自2月24日起征收15%全球临时关税。中东地缘风险加剧，叠加AI发展引发市场对传统行业短期冲击的担忧，市场情绪偏谨慎。假期内LME铝几乎持平节前，对内盘指引有限。基本面看节前供应保持稳定，铝水产量小幅下滑。现货市场采购情绪不佳，现货价格小幅贴水。节前社会库存超90万吨，仓单库存超20万吨。初步估计节后电解铝社会库存增幅或超30万吨，节后库存压力较明显，关注节后需求恢复情况。

沪铝03合约运行区间23000-24000元/吨，暂时观望为主。

重要声明

本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983，仅供参考）

锌：假期内伦锌小幅上涨。宏观面，伊朗局势尚不明朗，特朗普关税威胁影响有限，宏观情绪尚可。基本面看，据百川盈孚统计，2月加工费或有小幅抬价预期；节前冶炼厂陆续减停产，开工环比仍有下调空间。整体而言，供应端扰动对价格形成支撑，沪锌高位震荡为主。操作上，沪锌暂观望，沪锌主力合约运行区间24000-25000元/吨附近。

铅：假期内伦铅小幅下跌。供应侧，原生方面，铅精矿供应维持偏紧状态，据百川盈孚调研，3月TC仍维持当前低位运行；部分地区冶炼厂节前进入减停产状态，开工环比录减。再生方面，废电瓶价格重心下移，持货商抛售为主；再生铅冶炼利润承压，冶炼厂集中减停产较多，环比亦兑现减量为主。总体而言，上下游春节假期较长，预计节后归来供需两弱格局暂难改变，铅价低位震荡为主。操作上，沪铅区间操作，主力合约运行区间16500-17500元/吨附近。

风险提示：本资讯由期货公司研究发展部分析师团队完成，资讯中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此交易，责任自负。本报告不构成个人交易建议，也没有考虑到个别客户特殊的交易目标、财务状况或需要。客户应考虑本资讯中的任何意见或建议是否符合其特定状况。

王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

铝合金：宏观面，伊朗局势尚不明朗，特朗普关税威胁影响有限，宏观情绪尚可。基本面看，原料端，废铝货源减少忧虑下，冶炼利润仍有下滑空间；炼厂目前悉数放假，复产时间集中在节后首周，下游企业放假氛围亦浓厚。总体来看，基本面表现不佳，供需两弱格局暂难改变，合金跟随沪铝走势为主。操作上，铝合金暂观望，主力合约运行区间21800-22800元/吨附近。

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王贤伟 期货交易咨询从业信息：Z0015983

贵金属：春节长假，贵金属表现强势，主要受美伊局势动荡加剧与美国关税政策不确定性影响。美国加大对伊朗兵力部署对其极限施压，战争风险升温强化市场避险需求。美最高法院宣称特朗普依据IEEPA所征收关税无效，但美政府又援引1974年贸易法继续向全球加征15%关税，使得市场对美国关税政策不确定性担忧再次加强，亦给贵金属支撑。此外，美国经济增速回落，但就业数据向好、通胀风险上升，美联储官员态度鸽派程度减弱，亦给贵金属带来压力。总体来看，春节长假期间地缘政治风险及关税不确定性是贵金属上涨的主要支撑因素，国内市场开盘后或迎来补涨行情，贵金属市场短期波动仍然剧烈，仍需关注风险。

操作上，黄金长线多单可持续持有，银铂钯观望为主。沪金2604参考区间1130-1210元/克，沪银2604参考区间21000-24000元/千克，广铂2606参考区间535-585元/克，广钯2606参考区间415-465元/克。

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本报告中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投期货力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。（王彦青/Z0014569）

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