一边是实控人因隐瞒股权代持被证监会警示，另一边是三年分红超7000万却要募资3亿补充流动资金——固德电材的IPO之旅充满了令人瞠目结舌的矛盾情节。

就在2025年6月20日，也就是固德电材递表创业板的前夕，公司实控人朱国来收到了一份来自中国证监会江苏证监局的“特殊礼物”——《关于对朱国来采取出具警示函措施的决定》。

这位公司掌门人之所以获此“礼遇”，是因为他在知悉股权代持事项的情况下，未告知公司其他董监高人员，导致公司2016年年报和2017年半年报等文件中存在股东信息披露不真实、不准确的情形。

01 实控人收警示函，信息披露藏猫腻

股权代持一直是IPO审核中的“红线区”，实控人朱国来却对此知情不报。证监会的警示函指出，自2016年以来，固德电材前十大股东张某娟与朱某、李某根形成了股份代持关系，导致公司股权不明晰。

朱国来作为公司时任董事长、总经理，对代持关系心知肚明，却一直未将此情况告知公司及其他董事、监事、高级管理人员。这一行为直接导致公司2016年年度报告、2017年半年度报告等文件中存在股东信息披露不真实、不准确的情形。

某知名证券业务律师表示，实控人故意隐瞒股权代持导致年报信息虚假，属于主观故意违规，违反《首发管理办法》信息披露真实准确完整的要求。这种基础性的信息披露问题，让人不得不质疑公司治理的透明度和可靠性。

02 大额分红与募资补流，是否存在圈钱嫌疑？

尽管公司业绩表现不俗，但固德电材在财务操作上却令人费解。2022-2024年间，公司累计现金分红高达7476万元。

按照朱国来夫妇合计控制公司60.55%的股份计算，夫妻二人就从分红中拿走了超过4500万元。

耐人寻味的是，在如此大额分红后，公司此次IPO却要募集3亿元用于补充流动资金。这种“前脚分红后脚募资”的操作，难免让人怀疑是否存在圈钱的嫌疑。

更值得注意的是，公司货币资金较为充裕：各期末的货币资金分别为8397.49万元、1.71亿、3.07亿，占当期流动资产的比例分别为24.30%、35.56%、40.52%。如此充裕的现金流，为何还需要募集3亿元补流？

03 合规意识淡薄，行政处罚屡见不鲜

固德电材及其子公司在报告期内屡屡违规被罚，显示出公司合规意识相当淡薄。

2022年8月，子公司麦卡电工因“宿舍楼项目涉嫌竣工验收合格后超期未办理工程竣工验收备案”被处以20万元的行政处罚罚款。

2024年11月，麦卡电工又因“超过大气污染排放标准排放大气污染物”被处以15.5万元的行政处罚罚款。

2023年6月，公司因“部分危险化学品违规存放于一般物料的仓库内，不符合危险化学品储存条件”被处以5.75万元的行政处罚罚款。

2024年3月，子公司固德弹性因“不及时消除火灾隐患”被处以3万元的行政处罚罚款。这一连串的行政处罚，描绘出一家公司在合规管理上千疮百孔的画面。

04 研发投入不足，竞争力存疑

作为一家自称“高新技术企业”的公司，固德电材的研发投入却常年低于同行水平。

报告期内，固德电材的研发费用率分别为4.54%、4.28%、4.44%，而同行业可比公司研发费用率的均值分别为5.18%、5.52%、5.23%。

这种研发投入不足的情况，让人质疑公司的持续创新能力和长期竞争力。在科技日新月异的新能源行业，研发投入不足很可能导致企业在未来竞争中掉队。

05 美国市场依赖度攀升，贸易风险加剧

固德电材的外销收入占比逐年上升，报告期内分别为15.50%、28.82%、44.29%。其中，对美国出口的新能源汽车热失控防护收入分别为5131.50万元、1.13亿、2.25亿，占营业收入的比例分别为10.80%、17.38%、24.73%。

公司自己也承认，由于美国关税政策变化频繁，若主要出口市场长期维持或加码高关税等贸易限制政策，将对公司业绩造成不利影响。

在这种风险背景下，公司对美国市场的依赖度却不降反升，这种经营策略令人费解。

06 应收账款高企，客户破产牵出坏账

报告期各期末，固德电材的应收账款余额分别为1.62亿、2.1亿、2.54亿，坏账准备分别为1948.99万元、2289.34万元、2526.66万元。

2022年和2023年，南通东泰均为固德电材的前五大客户之一，各年来自南通东泰的收入占比分别为7.34%、5.68%。后来公司却因该客户破产而全额计提对其1190.17万元的坏账准备。

这一事件不仅暴露出公司在客户信用管理上的不足，也让人质疑其销售业务的可靠性和稳定性。

固德电材的IPO之旅充满荆棘：实控人收到警示函，公司行政处罚不断，研发投入低于行业平均水平，却在大额分红后要求募资3亿元补流。

这些情节让人不禁疑惑：股市是不是提款机？上市是不是圈钱？投资者是不是韭菜？