核心要点：

2026 年宏观短周期和中周期有望形成向上共振格局我们预判2026 年宏观中周期和宏观短周期均处于底部反弹的阶段，有望形成向上共振格局。具体原因有：一是海外方面，中美贸易冲突缓和，有助于减轻经济下行压力。二是“十五五”规划即将落地，新质生产力依然是重要发展方向，随着人工智能等科技领域的快速发展，将有效推动我国产业升级。

三是2025 年12 月中央经济工作会议定调2026 年宏观政策为继续实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策；2026 年1 月以来，人民银行先行推出两方面的八项政策措施，结合此前发改委在“两新”领域的提前发力以及5000 亿元新型政策性金融工具支持项目在2025 年第四季度落地，预期都将有助于推动2026 年一季度宏观经济的持续改善。

2026 年2 月市场热点或延续1 月的科技、有色等方向在2017 年至2025 年的2 月份涨幅前10 的二级行业合计有56 个，相对分散，但出现3 次以上的二级行业只有通信设备、小金属、软件开发、能源金属等四个行业。这与2026 年1 月份涨幅居前的科技和“反内卷”相关的有色金属板块重叠度较高。且由于2026 年春节在2 月中旬，我们预期2 月市场热点较难出现快速切换，大方向应该依然在1 月份涨幅居前的科技、有色等范畴。

2026 年2 月港股将跟随A 股，看空债市，看好黄金就2026 年2 月而言，我们预计港股市场将主要跟随A 股，呈现震荡上行状态。理由有：一是美联储1、2 月大概率不会降息；二是人民币近期依然有升值预期，将继续推升中国资产估值；三是国内支持政策陆续出台，2 月份处于两会前期，市场更易受利好政策影响。具体港股投资方向上，建议关注港股科技方向。

展望2 月份，我们继续看空债市，推测国债收益率曲线将形成“熊平”态势：

一是预期A 股市场将继续上行，对债券市场的“跷跷板”效应依然存在，限制了资金流向债市的空间；二是短端收益率的下行已充分反应了降息预期，而2 月处于春节期间，降息会否落地，还存在不确定性。

2026 年2 月的商品市场：分化加剧，战略属性凸显。贵金属和战略金属，依然看多；原油市场或短期波动加大。

投资建议

长维度来看，2026 年是“十五五”开局年份，央行已先行推进两方面政策措施，快速落实中央经济工作会议确定的2026 年继续实施更加积极的财政政策、适度宽松的货币政策，将助力我国经济继续稳健运行，也为2026 年A股市场继续保持“慢牛”态势提供重要支撑。

从宏观短周期视角，2026 年新周期有望启动，将利好上游周期类行业。就2月份而言，依然处于春季行情过程中，我们继续看好：“反内卷”相关板块、“十五五”规划将利好的新质生产力相关的科技板块（人工智能、航空航天、军工电子等）；以及农业相关的种植业。

风险提示

国际方面：美国对其贸易伙伴征收对等关税，可能导致全球经济放缓，将在2026 年集中体现；地缘冲突方面，俄乌战争如何演变，存在一定不确定性；而美国近期对委内瑞、伊朗的举措，将加剧大国博弈与阵营对立，加剧石油市场波动；美国拟就购买格陵兰岛事宜对欧洲部分国家征收关税，将推动欧洲战略自主进程，增加全球政治格局的不确定性；在美联储降息的背景下，日元反向加息，将对全球资本市场流动性造成一定扰动。

国内方面：中美在贸易领域冲突暂缓，但存在受其他因素影响被中断的风险，进而影响我国进出口状况；我国房地产价格若进一步下行，将影响国内推动消费的努力；若房地产领域的投资进一步下滑，也将继续拖累固定资产投资增速；我国地方债务化解依然需要时间，存在不及预期可能。