中信建投发布研报称，予阿里巴巴-W（09988）“买入”评级，预计FY2026-2027公司的收入增速分别为3.30%和11.11%，Non-GAAP净利润分别为1217.30亿元和1626.09亿元，同比增速分别为-23.02%和33.58%。采用分部估值法，对应中国电商集团、云智能集团每ADS估值分别为145.67美元和71.04美元，目标价为216.72美元/ADS，对应港股210.76港币/股。

FY2Q2026前瞻：中国电商集团方面，预计本季度收入增速约为11.55%，其中CMR增速约为10.04%，主要受益于闪购带动的交叉销售，以及AI等多重因素对广告效率的优化等。利润端，预计本季度调整后EBITA同比下降72.58%至122.11亿元，主要受闪购投入的拖累，预计本季度闪购亏损约350亿元，扣除闪购的电商业务EBITA同比正增长。云智能集团方面，预计本季度收入增速约30%，经调EBITA

margin约9%，同比基本持平，CapEx预计保持较高水平。目前阿里正积极推进3800亿的AI基础设施建设，并计划追加更大的投入，为迎接ASI时代的到来，对比2022年GenAI的元年，到2032年阿里云全球数据中心的能耗规模将提升10倍，这意味着阿里云算力投入将指数级提升。