铜价刚刚经历了有史以来最惨烈的一天。但美国经济疲软再加上大宗商品历史价格走势，这意味着铜价或许还有进一步下跌的空间。

本周三，美国特朗普政府宣布了酝酿已久的铜相关关税。尽管这轮关税并没有市场原先担心的那样全面，仅涵盖铜板材、电线等半成品，而排除了铜矿原材料和废铜，这一消息仍引发了投资者的大规模抛售。此前，为规避潜在的征税风险，许多投资者在美国大量囤积铜，期待在关税生效前获利离场。

根据道琼斯市场数据，纽约商品交易所（COMEX）近月铜期货价格周三盘中暴跌22%，每磅下挫1.24美元至4.33美元，创下自1968年有记录以来的单日最大跌幅。

铜矿公司股价也遭遇重创。本周南方铜业（SCCO.US）股价下跌近7%，麦克莫兰铜金（FCX.US）下跌了11%。

尽管市场大幅回调，一些分析人士认为，这场下跌也有“理性回归”的一面。由于贸易紧张局势加剧，铜交易商大举抢购美国本地铜资源，导致今年以来美铜价格上涨了约40%。在关税宣布前夕，美国COMEX近月铜期货的交易价格一度比伦敦金属交易所（LME）类似合约溢价近30%。然而，随着“低于预期”的关税出台，这一溢价迅速被抹平，截至周五，两者价格差距已缩小至1%左右。

Britannia Global Markets金属主管Neil Welsh表示：“这一转变有望为铜市场重新注入一定的确定性，让市场重新聚焦于基本面，而不是此前以新闻标题为导向的短期交易行为。”

不过，即便市场回归基本面，铜的基本面也显得岌岌可危。尽管铜价近期因电力需求增长而受到提振，铜仍是最具经济敏感性的商品之一，其走势与中美经济增长前景高度挂钩。

本周早些时候，美联储选择维持利率不变。但在周五就业数据远逊预期后，市场对于9月降息的预期急剧升温。

从历史价格走势来看，铜价目前的飙升也引发了一些不安。彭博高级商品策略师Mike McGlone指出，美铜近期走势颇似2008年金融危机前夕的原油。当时原油价格因经济错位快速升至147美元的历史高位，随后却因房市泡沫破裂跌至32美元。如今油价仍徘徊在68美元左右，仅为当年高点的一半。

按照这一类比，铜价也可能从7月23日创下的每磅5.8美元高点大幅回落。如果像原油一样出现“高位腰斩”，铜价或将跌至每磅3美元左右，这正是铜在2010年代大部分时间的运行区间，直到2021年才突破4美元。

“商品在高点之后出现剧烈回调是非常普遍的现象。”McGlone指出，“铜在突破5美元之后，为何不能回到3美元？近二十年来，这个金属的价格大多围绕3美元震荡。”

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